EBITDA ajustado: dónde está el límite entre el ajuste legítimo y el maquillaje
Informe estratégico sobre el puente de ajustes en una operación de venta
En toda venta, ampliación de capital o entrada de un socio financiero, el precio no se negocia sobre el EBITDA de las cuentas, sino sobre el ajustado. La diferencia entre ambos concentra la tensión de toda la operación, y cruzar la línea que separa la normalización legítima del maquillaje no pone en riesgo un ajuste, pone en riesgo la credibilidad del resto de cifras.
Lo que encontrarás:
- La aritmética del múltiplo: por qué a siete veces EBITDA un ajuste de medio millón pesa siete veces más, en una dirección y en la otra.
- Los ajustes que casi nadie discute y la doble prueba que todos comparten para sostenerse en una due diligence.
- La franja gris de los ajustes run-rate: cuándo un efecto a futuro se defiende y cuándo se cae.
- Las trampas propias del sector: ciclicidad, coste energético e intensidad de capital, y dónde se cuela el ajuste indebido.
- Las cinco preguntas que conviene hacerse antes de sumar cualquier ajuste al puente.
Empresas líderes ya han confiado en nosotros
El precio no lo fija el EBITDA que presentas, sino el que el comprador cree que se repetirá
Las empresas de materiales de construcción que llegan a una operación corporativa lo hacen con un EBITDA ajustado preparado con cuidado. Pero pocas anticipan cómo lo va a leer el comprador al otro lado de la mesa: qué ajustes aceptará sin discutir, cuáles exigirá probar y cuáles, al caer, arrastrarán la confianza sobre el resto de la cifra. Este informe responde a esas preguntas con criterio sectorial, separando la normalización legítima del maquillaje contable, ajuste a ajuste.
- A 7× EBITDA, un ajuste de 500.000 euros no son 500.000 euros, son 3,5 millones de precio. La misma palanca que ayuda, penaliza.
- 0,8 M€ de EBITDA que no se sostienen pueden evaporar 5,6 M€ de precio en la negociación.
- El Quality of Earnings del comprador no mide cuánto ganas, sino cuánto de eso se repite. Ahí cae lo que no se defiende.
Qué encontrarás en este informe
- Los cinco ajustes legítimos que casi ningún comprador discute, y la doble prueba que comparten todos ellos.
- La franja intermedia: los ajustes run-rate que pueden defenderse, bajo una condición que no admite excepciones.
- Los cinco cruces de línea más frecuentes, los que aparecen disfrazados de prudencia y disparan la desconfianza.
- Un caso resuelto: cómo una diferencia de 2,2 millones se queda en 1,4 y cuánto cuesta al vendedor.
- Las tres trampas propias del sector: ciclicidad, energía e intensidad de capital.
- Las cinco preguntas para defender cada ajuste antes de incorporarlo, y por qué retirar uno débil es una inversión, no una concesión.
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